Die Bank von Albanien kaufte im Jahr 2025 die astronomische Summe von 1 Milliarde und 27 Millionen Euro auf dem Devisenmarkt, was 3,8 % des Bruttoinlandsprodukts entspricht und nach der wichtigsten Wirtschaftstheorie dieser Situation eine „interne Abwertung“ der Landeswährung, also Inflation, verursacht haben muss.
Mysteriöserweise scheint die Inflation jedoch nicht sehr hoch zu sein, zumindest nicht im Konsumgüterpreisindex, der vom Institut für Statistik gemessen wird.
Die Bank von Albanien begann im Jahr 2024, trotz der Empfehlung des Internationalen Währungsfonds, dies nicht zu tun, auf dem Devisenmarkt zu intervenieren.
Im Jahr 2024 wurden 649 Millionen Euro angekauft, zusätzlich zu den 283,8 Millionen Euro, die aufgrund der Erhöhung der Devisenreserven des Landes erworben wurden.
Die Käufe wurden im Mai 2025 wieder aufgenommen und erreichten im Juli ihren Höhepunkt, wo innerhalb eines Monats fast 236 Millionen Euro mit dem erklärten Ziel gekauft wurden, „die weitere Aufwertung des Wechselkurses einzudämmen“.
Die Käufe im Jahr 2025 wurden jeden Monat fortgesetzt und erreichten insgesamt 729,1 Millionen Euro. Zusätzlich zu diesem Kauf aufgrund des Wechselkurseffekts setzte die Bank von Albanien die üblichen Käufe zur Erhöhung der Devisenreserve in Höhe von 297,9 Millionen Euro fort. Die gesamten Käufe für beide Zwecke beliefen sich somit auf 1 Milliarde 27 Millionen.
Insgesamt wurden im Jahr 2024 aus beiden Gründen 933 Millionen Euro eingekauft, im Jahr 2025 stieg die Zahl auf 1,027 Millionen.
Der albanische Lek startete das Jahr 2025 mit einem Kurs von 98,3 Allek pro Euro und beendete es mit einem Kurs von 96,8 Allek pro Euro. Trotz des Kaufs einer so großen Menge Euro stieg der Lek erneut um 1,5 %.
Der Lek legte in den ersten Monaten dieses Jahres weiter zu. Heute kostet der Euro 95,8 ALL, 1 % günstiger als zu Jahresbeginn.
„Interne Abschreibung“
Eingriffe in den Devisenmarkt Albaniens wurden vorgenommen, weil der Lek ab 2018 von Jahr zu Jahr unglaublich an Stärke gewonnen hat.
Viele glauben, dass schmutziges Geld, das die albanische organisierte Kriminalität in der Regel mit dem internationalen Kokainhandel verdient, die Ursache für die sehr hohe Präsenz des Euro auf dem albanischen Markt und damit für seine Abwertung gegenüber der Landeswährung ist.
Andererseits besteht die Regierung darauf, dass schmutziges Geld nicht der Ursprung des Euro-Überschusses im Land ist, sondern der wirtschaftliche Erfolg des Landes bei der Aufnahme ausländischer Touristen und ausländischer Direktinvestitionen, es sich also um sauberes und nicht schmutziges Geld handelt.
Was auch immer sie sind, das Problem für das Land bleibt dasselbe. Das Phänomen, ein Land einem plötzlichen hohen Cashflow auszusetzen, wird seit Jahrzehnten von Ökonomen untersucht und kommt zu dem Schluss, dass es für eine solche Situation keine einfache Lösung gibt und dass die wirtschaftlichen Folgen in der Regel sehr negativ sind.
Am Beispiel der durch ein solches Phänomen in den Niederlanden verursachten Krise, Corden und Neary, analysierten 1982 zwei Ökonomen, einer aus Australien und der andere aus Irland, das Problem, indem sie die Wirtschaft in drei Kategorien einteilten und die Leistung jeder dieser Kategorien verfolgten.
In die erste Kategorie wurden die Sektoren eingeordnet, die den Exportboom hervorgebracht haben, in die zweite Kategorie wurden die Sektoren eingeordnet, die infolge der Stärkung der Landeswährung eine Krise erlebten, und in die dritte Kategorie wurden die Sektoren nicht handelbarer Güter und Dienstleistungen eingeordnet, d. h. diejenigen, die im Land produziert und konsumiert werden.
Das betreffende Modell zeigt, dass Einnahmen aus dem Sektor mit wachsenden Exporten in überschüssiges Geld in den anderen beiden Sektoren umgewandelt werden, was Inflation und Verarmung bedeutet.
Die Art und Weise, wie überschüssiges Geld aus dem Exportsektor in die beiden anderen Sektoren transferiert wird, geschieht entweder indirekt über den Wechselkurs und die Stärkung der lokalen Währung oder auf unsichtbare und indirekte Weise durch Preiserhöhungen in Fällen, in denen Länder einen festen Wechselkurs verwenden oder, wie im aktuellen Fall Albaniens, wenn die Zentralbank in den Markt eingreift.
Der Internationale Währungsfonds bezeichnet diesen zweiten Weg als „interne Abwertung“.
Ein weltweites Beispiel hierfür sind die Niederlande durch die Holländische Krankheit. Ein anderes ist Kolumbien während des Kaffeebooms. Ab 1975 stieg der Kaffeepreis auf dem internationalen Markt rapide an und Kolumbien erlebte einen Boom bei den Deviseneinnahmen, ein Boom, der zu einer Stärkung der Landeswährung führte, was wiederum zu einer Verlangsamung oder einem Niedergang in einigen wichtigen traditionellen Sektoren wie der Textilbranche führte.
Zwischen dem Rückgang der traditionellen Exporte und dem Anstieg „neuer“ Exporte boomte der Bausektor zusammen mit den „staatlichen Dienstleistungen“.
Die aktuelle Situation in Albanien gleicht in diesem Sinne einer Chronik einer vorhergesagten Krise. Der Lek ist seit 2018 gestärkt und der Agrarsektor verzeichnet nach offiziellen Angaben des Instituts für Statistik seit dem dritten Quartal 2020 einen kontinuierlichen Produktionsrückgang.
Der gesamte Industriesektor verzeichnet seit dem vierten Quartal 2023 einen Rückgang. Zur Industrie gehören gleichzeitig die Schwerindustrie wie Strom oder Öl, deren Produktion nicht direkt vom Wechselkurs abhängt, sowie das verarbeitende Gewerbe, das in Albanien typischerweise durch Bekleidung und Schuhe repräsentiert wird.
Laut INSTAT-Daten verzeichnet das verarbeitende Gewerbe seit dem zweiten Quartal 2023 einen kontinuierlichen Aktivitätsrückgang. Dennoch sind das Baugewerbe und die öffentliche Verwaltung weiter gewachsen.
Krise hinter der Tür?
Die Käufe der Bank von Albanien auf dem Devisenmarkt beliefen sich im letzten Jahr auf ein Niveau von 3,8 % des Bruttoinlandsprodukts.
Eine Unterbrechung dieser Devisenströme, wie sie angesichts der Realität im Bausektor wahrscheinlich eintreten wird, dessen Inflation in den letzten Jahren nur eine Blase und eine erwartete Deflation vorhersagen lässt, wird dazu führen, dass das Land keine Deviseneinnahmen mehr erwirtschaftet und die Produktion in den Sektoren, die einen Rückgang erlitten haben, nicht wieder aufnehmen kann.
Beispielsweise wird es der Modebranche, die am stärksten unter dem Rückgang der Wettbewerbsfähigkeit auf dem internationalen Markt infolge der Stärkung des Lek gelitten hat, bei der Zunahme der Arbeitskräfte keinen leichten Neuanfang geben, da die Arbeitnehmer inzwischen anderswo abgewandert sind.
Die Landwirtschaft, deren Probleme nicht einfach nur mit dem Verlust der Wettbewerbsfähigkeit zusammenhängen, sondern tiefere strukturelle Probleme im Zusammenhang mit der Regierungsführung sind, wie Eigentumsrechte oder primäre Infrastruktur, wird es wahrscheinlich noch schwieriger haben, sich zu erholen.
Die Regierung, die neben den Löhnen auch die Arbeitskräfte enorm aufgestockt hat, wird ihre Finanzen anpassen müssen./Birn
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